下一个千亿级赛道,加密货币交易所江湖谁执牛耳?

发布时间:2018-10-26 17:13 作者:BT110

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加密货币交易所处于食物链顶端,市场活跃时期盈利能力一度让传统金融机构垂涎不已;交易所江湖竞争白热化,一度出现交易所数量比数字货币还多的荒谬局面;中心化的交易所不仅面临去中心化交易所的挑战,场外传统证券交易所也虎视眈眈,加密货币交易所江湖谁执牛耳?


流量入口,区块链世界食物链顶端

笔者在以前的文章论述过,我们目前正在进入货币的战国时代,从哈耶克的《货币非国家化》思想启蒙,到中本聪为首的技术极客发明比特币,在众多先辈们的努力下,私人发行货币,多货币竞争时代正在成为现实。事实上,在可编程的技术的支撑下,我们给货币赋予了各种功能,目前大部分在市场交易的数字资产,不仅仅是一种货币,更是集证券、激励权证等多种金融工具为一体的可编程金融资产。

数字资产交易所,作为数字货币产业链最核心的环节,处于食物链的最顶端,目前是整个产业链盈利能力最强的环节没有之一。而且在多货币竞争的时代,交易所这种核心地位有望一直延续。


最鼎盛时期,仅币安一家数字资产交易所,日交易额一度达到500亿元,若算上OKEX、火币两家交易额,前三家数字资产交易所日交易量超过沪深两市总和。


数字资产交易所的盈利模式主要有交易手续费(千一、千二不等)、上币费、提现手续费、杠杆利息(涉及杠杆交易)等。曾经有媒体做过对比,币安2018年一季度利润达2亿美元,一举超过华尔街老牌金融巨头德意志银行(利润1.46亿美元),而币安人员仅200多名员工,与10万名员工的德意志银行相比,加密货币交易所创造利润的能力实在惊人。


加密货币交易所与现实金融世界里的对标

加密货币交易所如果映射到我们现实世界的资本市场,对标的是证券交易所、结算公司、还是券商?或者是外汇交易平台?又或者是兼而有之?在回答这个问题之前,我们先对加密货币资产进行定义,根据目前存量的几千种加密货币的性质,可能已经不能用一种货币或者有价证券来一笔带过,用可编程的数字资产来定义可能更恰当,在可编程的基础上,加密货币拥有货币、证券、激励权证等多种功能于一身。因此,数字资产交易所,可对标现实世界里的证券交易所和外汇交易平台,甚至是证券与外汇交易平台的综合体。


加密数字资产交易所发展还处于早期,很多基础设施并未跟上,或者说分工并不明确。在获取用户方面,并没有类似证券公司一样的专业经纪服务公司出现,事实上,交易所承担了撮合交易、清算、经纪服务、市场研究等众多工作,交易所甚至还做了媒体、投资基金。虽然从传统金融的视角看,这些不应该由交易所来做,因为很可能导致利益输送,有损交易所声誉。

如果精确对标到传统资本市场,加密货币交易所就像美国纳斯达克、洲际交易所、香港交易。而这些传统资本市场的交易所市值已经是百亿美金级别的公司。


交易所只有国家才能开么?

经常有朋友说,数字资产交易的暴利不可持续,因为动了国家的奶酪。事实上,被关在墙内久了,眼光只停留在A股,因为沪深股票交易所是国家设立,就理所应当的认为,交易所必须只有国家来做。


事实上,200多年前,股票交易都是几个证券经纪人在咖啡馆里进行,大名鼎鼎的纽交所最初就是从一家叫做唐提咖啡屋里走出。如今纽交所、纳斯达克、以及香港的联交所也都是以盈利为目的的上市公司。截至2018年6月30日,香港交易所(hk.00388)由香港特别行政区政府持股6%,其余股份由公众股东持有;


既然,传统股票交易所可以是盈利为目的的上市公众公司,加密货币交易应该是什么血统的讨论意义并不大。事实上,像coinbase这样的交易所也一直有在传统资本市场IPO的计划,火币也收购了香港上市公司桐城控股的控制权,外界猜测,火币很可能采取借壳上市的方式成为一家公众公司。

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图片来源网络

交易所千团大战,群雄逐鹿


据统计,目前全球超过5000家加密货币交易所,知名的交易所上百家。除了美国、日本等少数发达国家开始牌照化管理,其他国家并未跟进,像对加密货币友好的马耳他,目前已聚集了币安等好几家加密货币交易所。交易所市场竞争处于混战状态,不断有新的交易所涌现,一度出现交易所数量超过加密货币数量的荒谬局面。


目前,95%以上的加密货币交易所都是中心化的交易所。由于用户的资产托管在中心化交易所,在发生被盗或者交易所跑路时,用户的资产没有保障。去中心化交易所可以有效解决这个问题,但是当前的技术,去中心化的交易所体验不佳,并不是主流。但也不能阻挡一些项目方在去中心化交易所路上探索,比如OX、Bancor、Kyber、路印等,甚至币安也声称自己在开发去中心化的交易所,并且已经有了粗略的版本。


此外,纳斯达克进军加密货币交易所的新闻不断见报;纽约证券交易所(NYSE)的控制方——洲际交易所(ICE)CEO Jeffrey Sprecher也曾表示,人们更加相信科技而不是身边早已存在的组织,这是一种让人难以忽视的趋势,作为交易所不排除参与的可能性。近期媒体报道,洲际交易所(ICE)即将推出的加密货币交易平台Bakkt,并聘用了Coinbase前副总裁Adam White出任COO。


传统证券交易所进军加密货币交易所也并非空穴来风,至少在目前来看,对加密货币交易所表现出浓厚兴趣的传统交易所都是上市公司,他们有追逐利益的动机,在时机成熟,技术稳定的时候,尤其是用户资产得到安全托管的情况下,传统证券交易所进军加密货币交易所,笔者并不会感到意外。传统证券交易所的加入,将是对加密货币市场的极大背书,将会为加密货币市场分流巨量的证券投资者。对一个5000亿美金不到的加密货币市场,如果传统证券市场的资金涌入,那掀起可不是风浪,而是海啸。

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资料来源:coinmarketcap

交易所市值的想象空间


在笔者看来,加密货币交易所是较为确定的下一个千亿级赛道。加密货币交易所7*24小时交易,而且面向全球性的用户,光交易时间数倍于传统证券交易所。在市场顶峰时期,像币安等头部交易所赚到的利润已经让传统证券交易所垂涎不已。要知道,加密货币整体市值还不到1万亿美金,这样的体量在全球资产容量中,只能算浩瀚宇宙里的陨石。


传统证券交易所已经百亿美金的级别,证券交易所的股票是死板的,你不能把它带到全球任何地方,而加密货币自由、灵活多了。某种视角上看,持有加密货币酷多了,或许若干年后,股票会被嘲笑是一种多么老旧的资产。如果未来加密货币市场能达到股票市场一半的体量,那交易所的估值将超乎你的想象。笔者列举了主流上市交易所市值情况,供各位参考。

交易所名称

股票代码

主要业务类型

市值(截至9月29)

香港交易所 HK:00388 旗下拥有香港联交所、香港期货交易所、伦敦金属交易所、6家结算公司 2800亿港元
纳斯达克OMX集团 NDAQ 股票交易所(含纳斯达克交易所、OMX北欧证券交易所),清算、软件系统 141.15亿美元
洲际交易所 ICE.N 旗下拥有六家期货交易所(主要为原油);包括纽约证券交易所在内的六家证券交易所;七家清算所。 429.45亿美元
芝加哥交易所集团 CME.O 旗下拥有芝加哥商品交易所CME、芝加哥期货交易所CBOT、纽约商业交易所NYMEX和纽约商品交易所COMEX。 579.75亿美元
芝加哥期权交易所 CBOE.O 美国最大的期权交易所,2016年收购BATS集团(旗下包括4家美国股票交易所,1家期权交易所和1家泛欧股票交易所),将业务拓展至欧美股票及外汇交易 107.3亿美元

根据公开资料整理

我们的投资机会在哪?


交易所江湖竞争激烈,中心化的交易所厮杀白热化,去中心化交易所伺机登台挑战,场外传统证券交易所虎视眈眈。谁会在这场角逐中胜出?

这个市场能容纳这么多加密货币交易所吗?笔者持保留态度,未来大部分交易所可能会死掉。事实上,目前全球前十大加密货币交易所贡献了90%以上的交易量。那些声称三个月、六个月干掉币安的交易所,最后都淹没在曾经浮夸的口号洪流中。在行情低迷的熊市,币安、火币等头部交易所业务量都下滑将近50%(三季度回购信息估算),其他中小交易所生存状况应该并不好过。


从历史看,交易所有天然走向集中的特性,信息流、商品流和资金流走向集中,能有效降低交易成本。不管是中心化交易所还是去中心化交易所,交易所业务本质是个流量生意。笔者也在《交易所的战争该比拼的是什么?》一文论述过,当交易深度和流动性达到一定规模之后会成为交易所流量护城河,这是用户自发选择的结果。在没有发生黑客攻击或者盗币的极端情况下,交易所头部集中的现象仍然会持续。如果像纳斯达克等传统股票交易所进军加密货币,交易所江湖会怎么演变?笔者认为,这将是整个行业的利好!当前头部交易所的先发优势并不会随着传统证券交易所的进入而轻易丧失。


曾经很多朋友和笔者讨论,怎么投出下一个币安?对于回答这个问题,笔者表示很为难。币安的成功可以说是天时、地利、人和,这样的机会出现第二次的概率并不大。笔者曾经花了些时间研究传统证券交易所的股价走势,有意思的是,发现交易所股票涨幅几乎和股指涨幅一样,交易所的股票居然可以和指数基金一样?不由得陷入思考,我们投资到底应该冒着巨大风险博取一年十倍百倍的黑马,还是老老实实守着行业增长带来的回报?可能仁者见仁智者见智吧!



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